El primer trimestre concentra el 40% de los vencimientos en dólares y el 25% en pesos.

El arranque de 2025 pone a prueba la capacidad de gestión del Gobierno, que deberá afrontar importantes compromisos de deuda el primer trimestre del año en medio de un escenario económico complicado. Entre enero y marzo, vencerá el 40% de las obligaciones en dólares del año y un cuarto de las correspondientes en pesos. Para sortear este desafío, se buscan alternativas como acuerdos con el FMI y la emisión de títulos con tasas atractivas.

Los vencimientos en pesos marcan el ritmo de las próximas licitaciones

Según datos de la Oficina de Presupuesto del Congreso (OPC), en los primeros tres meses del año próximo vencen $29,7 billones en títulos públicos en moneda local, equivalentes al 25% de la deuda anual. Esto obliga al Ministerio de Economía a plantear licitaciones con condiciones que seduzcan a los inversores.

No obstante, la tarea no es sencilla. En la última licitación, el Tesoro solo logró renovar el 87% de los vencimientos previstos. Además, el canje de deuda realizado para aliviar las obligaciones de enero tuvo resultados limitados, logrando “rollear” solo $660.000 millones. Según el economista Amilcar Collante, “las tasas actuales son atractivas frente a la inflación esperada”, lo que ayuda a captar interés financiero, aunque no es garantía de éxito total.

Exportadores e importadores, en el centro del debate

La situación de las tasas también afecta a sectores clave como los exportadores e importadores. Collante explica que estos actores están optando por aprovechar los rendimientos que superan el ajuste cambiario mensual («crawling peg»), lo que incentiva a los exportadores a liquidar más rápido y a los importadores a postergar pagos. Este comportamiento podría influir en la disponibilidad de dólares en los próximos meses.

Primer trimestre y la deuda en dólares: un reto que no da tregua

Por otro lado, los compromisos en moneda extranjera suman u$s6.500 millones en el primer trimestre, representando el 41% de las obligaciones en dólares de 2025. Este monto incluye deudas con el Fondo Monetario Internacional (FMI), otros organismos internacionales y bonistas privados.

Para cubrir parte de estos vencimientos, el Tesoro ya adquirió u$s2.701 millones del Banco Central en octubre pasado. Con esas reservas, se aseguraron los pagos de capital y renta de bonos Globales y Bonares que vencen en enero. Sin embargo, las reservas netas del país se encuentran en un rojo de aproximadamente u$s4.773 millones, lo que complica el panorama.

Medidas para aliviar la presión

Ante este escenario, el Gobierno busca renegociar su acuerdo con el FMI y no descarta recurrir a financiamientos alternativos como créditos «repo» con bancos internacionales. Al mismo tiempo, las licitaciones en pesos continúan siendo una herramienta clave para sostener la refinanciación de deuda local.

Sin embargo, los desafíos son evidentes. Las altas tasas ofrecidas en las licitaciones recientes han generado debate sobre su sostenibilidad y sobre el impacto en las cuentas fiscales. Con los primeros vencimientos del año cada vez más cerca, la necesidad de lograr un equilibrio entre deuda, inflación y reservas será crítica para evitar un nuevo desequilibrio económico.

La eliminación del Impuesto PAIS impacta en el costo del dólar tarjeta

El Gobierno confirmó la eliminación del Impuesto PAIS, lo que impactará directamente en la cotización del dólar tarjeta, utilizado para compras y pagos en el exterior. Este ajuste reducirá el costo final para los usuarios, marcando un nuevo esquema impositivo que mantiene vigente el 30% correspondiente al Impuesto a las Ganancias.

Nuevo esquema impositivo para el dólar tarjeta

El Impuesto PAIS, que desde 2020 añadía un 30% al dólar oficial para compras en el exterior y otros consumos en dólares, dejará de aplicarse a partir del próximo lunes. No obstante, el recargo del 30% para el Impuesto a las Ganancias seguirá vigente, según lo estipulado en la reciente normativa de la Agencia de Recaudación y Control Aduanero (ARCA).

Con esta modificación, el costo del dólar tarjeta se calculará sobre la base del dólar minorista vendedor del Banco Nación, sumado al 30% de Ganancias. Este cambio refleja una intención del Gobierno de simplificar el esquema tributario aplicado a operaciones en moneda extranjera.

¿Cuál será el nuevo valor del dólar tarjeta?

Tras la eliminación del Impuesto PAIS, la cotización del dólar tarjeta se reducirá de los $1.668 actuales a aproximadamente $1.355,25. Este ajuste beneficia a quienes utilizan tarjetas para compras internacionales o viajes al exterior.

El Banco Central mantendrá su política de crawling peg. Esta permite una depreciación controlada del peso frente al dólar, con ajustes mensuales de hasta el 2%. Esto implicará variaciones periódicas en el valor del dólar minorista, y, por ende, en el costo final del dólar tarjeta.

Impacto en los usuarios y el mercado cambiario

La reducción en el costo del este dólar supone un alivio para los consumidores. Estos podrán enfrentar un menor gasto en pesos al realizar transacciones en dólares. Sin embargo, también se espera un incremento en la demanda de divisas para consumos en el exterior, lo que podría presionar las reservas del Banco Central.

Según fuentes oficiales, el impacto de esta medida será monitoreado de cerca para evitar desequilibrios en el mercado cambiario. Aseguran que no se prevén efectos significativos en el corto plazo.

Las consultoras proyectan una desaceleración en los precios clave del mes.

Este miércoles, el INDEC revelará el índice de inflación de noviembre, una cifra que según el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) se mantendrá por debajo del 3%. Consultoras como EcoGo, Analytica y Libertad y Progreso estiman un rango entre el 2,4% y el 3%, consolidando la desaceleración observada en octubre, cuando el aumento fue del 2,7%.

Inflación estimada: ¿qué proyectan las consultoras?

El REM del Banco Central proyectó un 2,9% de inflación para noviembre, cifra que coincide con el promedio estimado por 40 consultoras privadas. Equilibria pronosticó un 2,6%, destacando subas en alimentos y tarifas reguladas, mientras que Analytica registró un 2,7%, atribuyendo los aumentos a servicios como luz, gas y combustibles, además de productos estacionales.

Inflación por debajo del 3%: Factores determinantes del índice de noviembre

Diversos factores impulsaron los precios en noviembre. Los combustibles subieron un 2,8%, las tarifas de luz y gas aumentaron entre un 2,5% y 2,7%, y las prepagas un 5%. También hubo incrementos significativos en los colegios privados, especialmente en la Ciudad y Provincia de Buenos Aires. A pesar de estas subas, la desaceleración general permitió mantener la inflación mensual en niveles bajos.

Este panorama refleja cómo los sectores regulados y los bienes con estacionalidad continúan presionando el índice general.

Relevancia económica y proyecciones a futuro

El dato de inflación tiene implicaciones clave para las políticas económicas del gobierno de Javier Milei, quien apuesta a reducir el crawling peg al 1% si la inflación se estabiliza en torno al 2,5% por tres meses consecutivos. Sin embargo, la variación mensual del 2,9% podría dificultar este objetivo.

La expectativa de un índice por debajo del 3% genera optimismo, aunque las consultoras advierten que la estabilidad dependerá de la evolución de precios regulados y estacionales.